近期银行业动荡的影响

瑞银同意以30亿瑞士法郎（约合33亿美元）收购瑞士信贷，此交易为全股票收购交易，并获瑞士政府提供大额担保和流动性支持。这一举措限制交易对手风险和储户面对的不确定性，进而有助于避免出现重大信贷危机。这可能对优先债券有利，因为此类债券在这种情况下仍受到保障。

然而，瑞士信贷的额外一级资本(AT1)债券被完全减记，而股东则得以保留部分价值，市场对此颇感意外。瑞士监管机构此举虽合法，但引发AT1债券市场动荡，因为这一做法并未遵循资本结构的一般受偿顺序，不利于应急可转债(CoCo债券）这一资产类别，特别是那些附有永久减记条款的债券。

欧洲监管机构发声明称，银行破产时普通股权仍先于AT1债券承担损失。此声明发布后，AT1债券市场和欧洲股票市场已经平静下来，因为瑞士信贷事件应属于特例。

美国区域性银行和瑞士信贷风波引发市场对危机蔓延风险的担忧。这一次，主要央行迅速出手支撑流动性。美国官员也在研究如何暂时扩大联邦存款保险公司的保险范围，以确保在银行危机扩大时为所有银行存款提供担保。目前，我们看不到全球银行体系面临系统性风险。然而，预期投资者情绪将保持疲弱，而市场于短期内仍会波动。

展望未来，我们认为信贷条件将收紧，银行可能提高借贷标准，而资本市场也可能会限制疲弱企业的信贷投放。我们的基本预测仍然是美国经济将陷入衰退。美联储可能于本周议息会上加息25个基点以对抗通胀，同时承诺提供流动性以维持金融市场稳定。目前期货市场定价显示，美联储今年可能会降息近1%，我们认为此押注略有过度。投资者应保持多元化和防守性，专注于短年期优质投资级别债券和优质股票，并避开过度负债的公司。

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